【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】00:18 如何理解“中国制造全球商品，但居民消费欲望偏弱”这一说法？所谓“K型复苏”背后，既包含高附加值行业的增长，也包含居民消费与房地产链条的压力。03:07 近期中国进出口维持较高增速，机电产品占出口比重超六成。03:47 在5月进口增速高于出口增速的情况下，中国贸易顺差仍保持小幅增长。这一现象意味着什么？如果进口继续高增、出口保持合理增长，中国中期贸易结构可能如何变化？04:32 欧洲当前要同时解决三件事：一是重建能源体系，二是谋求军事自主，三是在军费和能源成本上升的同时，维持经济增长和强化工业能力。09:35 这次的陆家嘴论坛再次强调了人民币国际化与离岸人民币外汇交易。离岸人民币交易工具的扩展，不只是服务于跨境结算，也与汇率对冲、中美利差管理、在岸与离岸人民币价格体系的协调有关。14:26 中国外贸进出口的主要增量，是机电产品中的数字设备和半导体；这些品类的高增，与这一轮全球 AI 投资扩张密切相关。如果 AI 泡沫破裂，相关外贸增速可能承压，大家可能会开始关注成本结构，这对中国供应链来说不一定是坏事。19:26 人民币国际化是分步骤分阶段的，当下还只是在努力扩大人民币在全球的影响力和增加人民币在全球交易中的占比。在相当长的时间里，人民币可能难以替代美元，因为以美元超过英镑的历史经验看，交易和储备货币的变化往往需要更长周期。24:01 中国经济的主要支柱从基建、房地产与制造业，转向消费、高技术产业与服务业之后，融资结构也将从间接融资为主转向直接融资为主。26:44 4月和5月中国居民存款减少超过 2.05 万亿元，与此同时，5月非银行业金融机构存款高增。这一变化并不等同于资金主要流入股市。其背后更可能是高息定存集中到期、存款利率下行、温和通胀回归与居民资产再配置在共同起作用。36:39 今年4月和5月，中国一线城市的房地产销售出现了同比和环比增长，但是居民贷款中的中长期贷款（主要指房地产）并没有体现出对应的增量，甚至还出现了减少。43:59 5月中国社零同比下滑，主要负拉动项来自汽车。但是，5月汽车出口却保持高增。46:08 为什么说中国消费正在从商品消费转向服务消费？53:52 国务院推动以常住人口为对象提供城市公共服务，意味着城市治理从户籍人口逻辑转向常住人口逻辑。这一变化将牵动住房、社保、医保、教育与城市财政支出的安排。未来哪些城市能够留住高技术服务业人才与生活服务业劳动者，将影响城市的分化与房地产的中长期需求。01:01:10 4月、5月地方财政支出压力较大，全国多地财政收支偏紧。中国政府债务余额首次超过100万亿元，这可能意味着中央政府帮地方政府化债接近终点。或许地方财政与中央财政的关系进入新阶段。01:06:22 过去三年，地方政府发展经济的方式从投资土地，转向投资土地、消费与股权并行。以股权投资为例，国资在市场低谷期投向大模型、芯片与 AI 基础设施，如今获得很好的资本市场账面回报，形成了正反馈。01:09:23 国办函54号文中提到严控县区级地方政府新设投资基金，意味着政策重点转向防止过度“大干快上”。01:11:42 如果消费税从生产端征收转向消费端征收，地方政府的税收来源将更多取决于本地消费规模。地方财政从依赖土地出让，转向吸引人口、改善消费场景、发展服务业与高附加值产业。01:13:27 社保基金下场做LP(有限合伙人），也就是国家正在用更长期、安全约束更高的资金来推动地方产业投资的转型。与之对应，中国资本市场的资产结构和金融工具也需要服务于新的经济结构。01:18:11 为什么银行能成功转型做直接融资？【本期相关】前5个月我国货物贸易进出口增长15.3%陆家嘴论坛陆家嘴论坛丨中国金融结构的变迁和金融市场现代化——中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上的主题演讲_中共上海市委金融委员会办公室、中共上海市金融工作委员会罕见两连降！2万亿居民存款搬去了哪5月社零同比增速疫情后首次转负 服务和商品消费分化加剧李丰x管清友：2025年，消费市场还有哪些新机会？财政支出为何连降两月 政策执行中需避免收缩效应官宣！中国政府债券余额首次突破100万亿元国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见_国务院文件_中国政府网【往期链接】Vol.184 宏观漫谈92｜中国经济结构调整行至半程：人民币汇率、股市财富效应与外贸新格局（9.18录制）Vol.219 宏观漫谈106｜对外投资新规、美元潮汐周期与AI资本狂欢（6.3录制）Vol.218 宏观漫谈105｜从AI资本市场热潮到挑战石油美元体系，历史几乎每次都一样（5.24录制）Vol.214 宏观漫谈104｜一季度GDP增长5%，谁在支撑中国经济（4.25录制）Vol.209 宏观漫谈102｜全球资金“Risk Off”下的AI变局与资本流向（2.27录制）【录制时间】2026年6月23日【制作团队】主理人：李翔、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】苗棣，中国传媒大学艺术研究院电影所所长、教授、博士生导师，历史学家、作家。著有《赤龙》《大明亡国史：崇祯皇帝传》《庸人治国：大太监魏忠贤与明帝国的末路》等。【高能事物】苗棣老师的新书《天顺三部曲》及其背后的创作、史观和他对媒介环境变化的看法。【特别鸣谢】vivo X Fold6 AI轻办公神器。全新升级的原子工作台，支持串行、并行双模式，一屏多用，告别反复切应用的碎片化体验。【内容索引】02:47 夺门之变，中国历史上唯一一次太上皇重新称帝的政变05:38 从非虚构转向小说，因为史料不足以阐发夺门之变细微之处，转而写历史传奇07:04 赤龙会是明成祖虚构的秘密组织，成员横跨大臣、王公、太监与民间人士10:47 于谦明知阴谋有能力镇压却不行动，“牺牲也不能让朝廷乱了”14:18 “我们都不是被斗的蛐蛐，我们就是那个蛐蛐探子”；个人才智只是历史合力的燃料16:29 不写"资治通鉴小说版"的帝王将相，选择以中下层普通人为主体的《水浒传》式写法22:30 资治通鉴你要说它是一部政治阴谋大全，也未尝不可37:40 夺门之变最大既得利益者李贤写下《天顺日录》，其历史叙述可信度存疑47:43 明史史料不多不少刚刚好——比清史少不至于无从下手，比宋元多总能找到矿藏58:25 从《黑煞》开始建立写作纪律，没事就一天写1000字、写完即停01:08:43 为找明代日常感觉重读《金瓶梅》，从社会史角度其价值远远超过《红楼梦》01:19:32 电视从50年代到2000年贴着时代皮肤行走，2005年后被手机篡位，就用什么招都没用了【图书购买】欢迎点击链接下单：#小程序://小众雅集/ZYh8ovHG7MHZxiD。【往期链接】Vol.205 音乐家陈其钢和电影《隐者山河》：与导演郭旭锋聊他的创作【制作团队】主理人：李翔、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】屈田，ATM Capital创始合伙人。2007年加入阿里巴巴集团战略投资部，开始从事创业投资。是美团和UC浏览器早期投资人。投资企业中有7家成功上市。目前屈田专注于东南亚市场投资，主导投资项目包括东南亚最大快递企业极兔速递J&T Express、东南亚头部新兴化妆品品牌Y.O.U、东南亚综合电商服务商Jet Commerce、印尼新兴咖啡连锁品牌Tomoro Coffee、菲律宾领先新兴冰淇淋品牌Joyice等。【高能事物】一个投资人眼中的出海和技术焦虑。屈田分享了他进入互联网和投资行业的经历，也分享了他眼中的科技行业和投资行业的发展，他对出海和人工智能的看法。【特别鸣谢】【内容索引】02:54 在北大学物理，怎么进入互联网行业的10:03 大学兼职做中国黄页，当时不知道是马云创办的19:03 产品经理是CEO的摇篮20:26 05年雅虎被阿里并购，当时阿里名不见经传23:31 阿里雅虎并购背后最重要的推手是软银25:23 孙正义"二孙兵法"，有70%的把握就要行动26:25 主动申请调到阿里战投部门30:05 因为想做投资，去读了清华MBA31:16 在MBA课上认识王兴，他当时刚卖掉校内网33:51 阿里战略投资酷讯，技术总监是张一鸣41:33 12年离开阿里，当时觉得阿里战投比腾讯做得更好42:28 阿里战投分业务导向和战略财务导向两条线44:40 2000万美元估值可以收购91手机助手，最后放弃了47:53 07年扫描两三百家无线互联网公司，最后选中UCWeb52:47 09年3月阿里无线战略会，PPT是我主要写的53:58 马老师为阿里无线战略定调，第一条要全力做支付宝56:02 为什么阿里最后选择投美团，而不是当时排名第一的拉手01:01:50 拉手很烧钱，美团现金流好，我其实不喜欢烧钱的公司01:02:36 拉手创始人讲"狼性管理"，听完觉得像淝水之战的苻坚01:05:38 王兴30岁出头，"君子不器"，是我在创业者里头很少见到的01:08:09 沈鹏大学一毕业加入美团，被提拔管天津大区，手下上百人01:11:10 投美团时决定把阿里的线下管理能力输出给它01:13:33 投委会收到匿名邮件说美团数据作假，反而更想投01:14:41 离开阿里，真正好的投资机会没几个，不能做主就错过了01:17:57 创办ATM Capital，投BAT出来创业的人01:20:12 阿里是强战略驱动，09年就开始为移动互联网做准备01:23:41 就我自己观察而言，美团是小巨头里面投资最成功的一个01:26:11 阿里想收购美团被拒，才转向收购饿了么01:28:36 AI未来分封闭式和开放式，ChatGPT和豆包是前者，龙虾是后者01:30:28 阿里的战略是做AI的token提供商，底层跟所有人合作01:32:29 字节和腾讯在C端各有优势，阿里的B端优势不是那么容易被动摇01:34:06 中型互联网公司在这波AI转型里还会有机会吗01:39:12 在中国这么有进取心的巨头的市场，任何人都不绝对安全01:42:41 17年之后中国移动互联网没什么好的早期机会了01:46:21 世界冠军不是收入世界第一，是在大部分国家有较高市场份额01:53:54 极兔让我发现海外有中国人创业生态，开辟了生而全球的赛道01:56:55 硅谷华人创业是"捡漏型打法"02:00:53 错过新能源和AI，因为“大舍大得大赌大赢”02:02:17 24年下半年开始看人工智能、机器人、具身智能和能源02:09:28 错过Shopee、泡泡玛特和蜜雪冰城02:25:10 亚马逊只占美国电商30%份额，"亚马逊没有你想象的那么强"02:28:42 天时地利人和：美团大趋势是移动互联网，极兔是中国电商平台全球化02:32:42 重本身就是一种竞争优势，轻松的生意为什么会落在你头上02:34:41 龙虾的天才在于消解模型重要性，90%用开源模型就能解决02:37:57 错过滴滴，估值离鼎晖射程有点远，人只能挣认知范围内的钱02:44:21 投团队要对团队足够了解，下重注一定是模式加人才02:48:28 杠铃理论：一头规模化一头灵活，规模上去回报率肯定下降02:50:23 ATM像高瓴早期回中国，有机会在中国企业全球化角度建一个生态圈03:02:07 自由是不受外部束缚，自在是不受内心束缚03:03:48 长期持有极兔一股没卖，是在为内心信仰的真理做投票03:05:31 仅以华尔街标准衡量一家公司，就像评价梦露时只看她的胸围大小03:09:24 风投把收益和兴趣最好地结合，自己改变世界不容易，又不喜欢被他指挥03:15:23 不追求做中国最好的投资人，更兴奋极兔能否成全球最大快递公司【往期链接】Vol.61 在印尼寻找下一个千亿美金公司：与投资人屈田聊东南亚市场【制作团队】主理人：李翔、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】00:32 国务院出台面向个人与机构境外投资行为的监管规定，释放了怎样的信号？02:28 从恒大与娃哈哈的离岸家族信托争议，到一级市场ODI（对外直接投资）审批的阶段性暂停，再到Manus被Meta收购的风波，以及红筹股赴港上市审批收紧等传闻——结合近期这一系列事件，此次对外投资监管的核心目的可能是什么？为什么选择在这个时间点发布？16:30 在美联储未开启大规模量化宽松的情况下，美股近期为什么能屡创新高？支撑其上涨的流动性来源是什么？18:12 日本长期维持低息政策且无资本管制，催生了大规模的套息交易。这不仅成为本轮美元资产上涨的重要流动性“蓄水池”，也导致日元汇率面临大幅贬值的压力。23:02 在资本自由流动的前提下，主权国家对汇率的干预效力正在明显递减。29:50 回溯阿根廷、日本、韩国等国家的历史周期：在美元低息期大幅借入浮动利率外债的经济体，为何总会在加息周期陷入本币暴跌与核心资产被金融集团收割的恶性循环？40:13 中国在2021年主动刺破房地产泡沫并推行“保交楼”等措施，客观上起到了隔离美元债风险的作用。50:49 假设中国未提前化解房地产债务风险，面对2022年美联储激进加息与大量境外地产债集中到期，国家金融体系将面临怎样的系统性风险？01:01:42 伴随产业结构向科技创新转型，资本市场的造富效应正从集中于传统行业的少数核心创始团队成员，转向惠及更大规模的高密度科技人才群体（如机器人、存储芯片核心员工）。01:06:43 谷歌母公司Alphabet拟募资800亿美元（其中伯克希尔认购100亿美元），SpaceX预计募资750亿美元成为超级IPO——这两笔极为罕见的巨额融资，将对全球资金产生什么影响？01:11:36 标普500的增长预期与头部科技巨头的超大规模资本开支密切相关，但近期美国的宏观数据却呈现出一些相悖的信号。01:15:08 如果要求每一个Token的收费都需要覆盖成本，市场的真实商业需求将面临怎样的重估？建立在Capex之上的AI“积木”将发生什么变化？01:21:41 存款低利率与温和通胀预期下，公募基金规模首次突破39万亿元；叠加公募基金基准调整，以及“国家队”（中央汇金）减持宽基ETF。综合这些信号，近期的A股市场正上演怎样的资金博弈？【本期相关】国务院关于对外投资的规定_对外经贸合作_中国政府网超越瑞士!香港跨境财富管理规模跃居全球第一 - 21经济网2026年5月中国采购经理指数运行情况 - 国家统计局美国一季度经济增速下修至1.6%-新华网美国4月耐用品订单环比大增7.9%，但核心资本品数据意外走软2026年以来居民存款同比少增 “存款搬家”是否发生？(含视频)再创历史新高 公募总规模首破39万亿 承接存款搬家 两类基金猛增 _ 东方财富网【往期链接】Vol.218 宏观漫谈105｜从AI资本市场热潮到挑战石油美元体系，历史几乎每次都一样（5.24录制）Vol.214 宏观漫谈104｜一季度GDP增长5%，谁在支撑中国经济（4.25录制）Vol.211 宏观漫谈103｜对比伊拉克战争，美以伊战事的底层逻辑变了（3.26Vol.209 宏观漫谈102｜全球资金“Risk Off”下的AI变局与资本流向（2.27录制）【录制时间】2026年6月3日【制作团队】主理人：李翔、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】02:36 从“规避风险（Risk-off）”到“追逐风险（Risk-on）”：地缘风险与泡沫焦虑退潮后，全球资金为何回流高风险的AI赛道？08:25 科技巨头的AI资本开支（Capex）的宏观溢出效应，带来了哪些影响？14:47 投资界最危险的判断是“这次不一样”，但 a16z 联合创始人马克·安德森（Marc Andreessen）在聊到这一波 AI 时却说“这次真的不一样”。15:24 为什么AI资本开支越激进，估值反而越高？19:57 为什么乐观派认为，本轮 AI 投资热潮与 1996-2000 年互联网泡沫存在本质不同？24:13 跨境券商监管的落地：是防范短期套利资金的外流，还是规避海外资产在处于高位时的泡沫破裂风险？33:48 伯克希尔一季度现金储备创历史新高：这是对宏观周期的精准预测，还是受制于庞大资金体量下的流动性管理？39:28 美国总统访华，有哪些值得关注的细节？42:32 中东地缘的再平衡：霍尔木兹海峡的控制权博弈，以及大国调停下可能达成的潜在共识。47:16 过去二十年，那些试图挑战“石油美元”体系的国家，几乎都遭遇了外部干预或政权更迭。55:24 自 2011 年美国页岩油气实现商业化以来，中东石油不再是其绝对战略命脉。这一变化，促使美国此后逐步收缩其在中东的军事存在。57:20 经历本轮区域冲突后，中东或将在地缘政治层面寻找新的合作伙伴，中东主权财富基金有望实质性提升对中国资产的配置权重。01:02:49 随着中国对外贸易广度与结算规模的持续扩张，人民币在全球支付体系中的份额也将迎来进一步提升。01:06:08 30 年期美债中标利率突破5%意味着什么？01:11:53 在全球央行没有大规模宽松的前提下，全球资金去哪了？01:17:53 4月中国房地产销售回暖，居民中长期贷款数据却走弱，呈现一定程度的背离。01:20:41 如何看待中国 4 月的 PPI、CPI、社零消费与进出口数据？01:27:18 荐书《大国雄心》：跳出“华盛顿共识”下非黑即白的二元对立逻辑，从“文明型国家”的底层视角重新理解中国。【本期相关】中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》_中国证券监督管理委员会《上帝与黄金：英国、美国与现代世界的形成》是美国学者沃尔特·拉塞尔·米德创作。《这就是中国：走向世界的中国力量》是复旦大学张维为教授撰写的通俗理论著作。《石油战争》是经济学家威廉·恩道尔创作的国际政治著作。4月新增贷款罕现负值 债券融资对贷款形成一定置换和替代国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2026年4月份CPI和PPI数据 - 国家统计局王有捐:一季度CPI温和上涨 PPI逐步回升 - 国家统计局2026年1—4月份社会消费品零售总额增长1.9% - 国家统计局《大国雄心：一个永不褪色的大国梦》是英国学者马丁·雅克撰写的中国研究著作。【往期链接】Vol.214 宏观漫谈104｜一季度GDP增长5%，谁在支撑中国经济（4.25录制）Vol.211 宏观漫谈103｜对比伊拉克战争，美以伊战事的底层逻辑变了（3.26Vol.208 宏观漫谈101｜新春特辑：中国的2026、2001与2016（2.5录制）Vol.209 宏观漫谈102｜全球资金“Risk Off”下的AI变局与资本流向（2.27录制）【录制时间】2026年5月24日【制作团队】主理人：李翔、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】吴晓波，财经作家。【高能事物】两代财经作家关于社交媒体时代的严肃写作、商业周期变化下的企业家精神、浪潮裹挟中该如何与自我和解、以及财富究竟意味着什么的深度对话。【特别鸣谢】【内容索引】02:47 古典写作会灭绝吗09:14 纪律与节奏：从“一年一书、一房”到放过自己13:26 价值观底色：复旦、存在主义与新闻无学20:38 新华社13年：工商组、抽水马桶与财富观31:18 金钱、安全感与离开体制43:16 非虚构写作：笨人的赛道与方法论01:13:57 自媒体10年：诱惑、守株待兔与流量法则01:41:05 两段创业、试错与商业体感02:00:50 流量、舆论与公共表达02:17:28 万科、贾跃亭与失败者的戏剧性02:26:29 中国为什么缺少彼得·蒂尔式人物【往期链接】Vol.91 向茅台学什么：与吴晓波聊茅台故事和公司传记写作【制作团队】主理人：李翔、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】人形机器人【本期嘉宾】张巍，「逐际动力」创始人【栏目介绍】在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】00:19 过去两年具身智能机器人行业的热度"没有最热，只有更热"，作为在行业热起来前就入局的创业者，你这两年的体感是什么？02:09 具身智能不应类比单一垂直互联网赛道（只有做到第一才能活下来），而应类比整个互联网生态——可以美团、阿里、字节、腾讯等多家巨头并存。06:20 逐际动力的人形机器人场景定位，为什么是"Serve People, Not Process（服务于人，而不是生产过程）"？12:49 先给"世界模型"这四个字祛个魅——"世界"只是"模型"的修饰词。从小到大我们接触的所有模型，本质上都是某种世界模型，区别只在于世界大小、开放程度和可观测物理变量不同。17:56 物理公式融入世界模型能带来新模态的信息增量，但这些表征依然很难与世界模型的数据有效对齐。21:18 具身模型的生产与制造业无异：数据是原材料，训练平台是产线，产线上训练出来的就是模型。22:49 为什么具身智能不能走大模型"先通用再落地"的路径？26:12 相比一个无穷大的通用机器人模型，最终能商业落地的方案应该是一个个独立的模型，也就是"技能Skill"——开车是技能，剥鸡蛋也是技能，会开车不代表会剥鸡蛋，各自都需要单独的训练数据。29:36 世界模型背后，从"看见"到"理解"的语义鸿沟是什么？33:17 "机器人大脑"的重新定义：为什么大脑是操作系统，而不是模型？36:05 逐际动力用System 2、1、0三层架构建立人形物理AI系统，分别对应思考决策、技能和全身运控基础模型38:02 语言是思考的本质吗？当前AI范式下，大语言模型的定位是什么？43:11 逐际动力的产品矩阵与开源策略是什么？51:23 无人机产业经历了"专业拍摄→表演（第一个真正批量应用）→规模化降成本→其他产业带动传感器成本下降→操作系统门槛降低→真正To C（面向普通消费者）"的漫长路径，具身智能可能也会循着类似的逻辑发展。54:52 为什么全身运动控制的基础模型对人形机器人很重要？57:15 随着一批具身智能机器人公司陆续上市，是否意味着这一轮具身智能热潮接近顶点？58:20 如果行业热度骤降五成以上，具身智能公司该怎么办？59:23 从教授到创业者，你经历了哪些角色蜕变，有什么经验和教训？01:13:41 "人总会在自己不懂的领域里被魅惑"——老师容易被商业魅惑，成熟企业家容易被技术魅惑。01:16:16 四年创业最深刻的感受：输不起，就赢不了。【相关文章】文字版内容，可后续在峰瑞资本公众号查看。【本期相关】马尔可夫链（Markov Chain, MC）是概率论和数理统计中具有马尔可夫性值（Markov property）且存在于离散的指数集（index set）和状态空间（state space）内的随机过程（stochastic process）。拉普拉斯妖（英文：Laplace's demon）是法国数学家皮埃尔-西蒙·拉普拉斯（1749—1827年）于1814年提出的科学假设。该假想生物知晓宇宙中每个原子的位置和动量，可通过牛顿定律推演宇宙所有事件的过去与未来，用以阐释决定论思想。逐际动力开源 FluxVLA Engine：专为具身智能打造的标准化VLA工程底座-36氪不想只停留在跳舞表演，逐际动力用Agent的思路打造真正能想能做的通用机器人Vol.102 产业观察15｜人形机器人是具身智能的最佳选择吗：与张巍聊具身智能之双足机器人【往期链接】Vol.213 产业观察40｜CPU变热背后的思考与新的AI智能终端Vol.179 产业观察32｜具身智能机器人产业的必经之路：泡沫、挑战与长期价值Vol.106 产业观察16｜大模型的想象与泡沫，机器人的“不可能三角”与未来：与连文昭聊具身智能之上肢Vol.196 产业观察37｜如何打通机器人与现实世界交互的“最后一厘米”Vol.187 产业观察35｜张赛口述13年机器人创业史：“四大家族”兴衰、死磕到底、具身智能与出海【制作团队】主理人：李翔、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】王宁，泡泡玛特国际集团创始人、董事长兼CEO。【高能事物】泡泡玛特在2025年的高速增长和王宁的个人复盘、公司股价的起伏，以及对泡泡玛特未来组织和战略的考量。【图书购买】欢迎点击链接下单：detail.tmall.com。【内容索引】01:02 现在很像刚学会开车，就被拉去开F1，那享受吗06:04 从团队，到组织09:10 40%时间在海外14:17 海陆空三军论：陆军（线下）很强，海军（甜品、家电、饰品等）和空军（电影、游戏等）还在交学费19:40 我在意“组织能不能长出能力”多于“授权换来结果”29:22 2025年就你个人而言，你专注的那个事情是什么32:12 Labubu爆火，我们“灭火”46:43 “集团化”比“全球化”还要更难50:51 有哪些业务在25年是没有达到预期的；如果泡泡玛特接下来遇到比较大的挑战，会出现在什么地方54:38 泡泡玛特会考虑奢侈品牌的一些运营方式吗59:38 AI会怎么影响泡泡玛特在做的事情【往期链接】Vol.140 独家专访：泡泡玛特如何做出海？【制作团队】主理人：李翔、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】00:19 中国一季度 5% 的经济增速背后，哪些方面超出了市场预期？同时，如何看待 3 月 CPI 与 PPI 同比双双转正？05:09 3月进出口维持高增，但对一季度GDP增长的贡献率不足六分之一；相比之下，消费与投资的贡献率高达84.7%。如何看待这种由内需主导增长的底层逻辑？07:04 支撑中国一季度投资增速回升的主要因素有哪些？09:20 国家创业投资引导基金新设3只区域基金，单只规模均将超500亿元。方案中有几处值得关注的制度设计：以超长期特别国债资金出资；子基金按照市场化模式运作，投向种子期、初创期企业的规模不低于基金规模的70%。这些安排背后的考量可能是什么？14:17 A 股与港股算力及大模型板块的暴涨所带来的强财富效应与正反馈，对国资基金的投资偏好与决策逻辑产生了哪些影响？22:31 “投早投小”这种高风险的科创投资模式，对于政府驱动的投资基金而言，可能面临着哪些挑战？34:48 政策转向是一个漫长的过程。第一道难关是意愿的认同与能力的对齐，需要依靠市场真实的“正反馈”来逐步建立信心；第二道难关是转向和落地后，如何找到有效的参与位置与管理方式——在早、中、晚期投资阶段分别投入多少，以什么方式参与。41:51 各地方政府在“全周期科创投资能力”上的差异，是否会进一步拉大不同地区与城市之间的经济差距？47:52 如何看待近期港股AI大模型公司股价的跳水，以及两家头部AI大模型公司之间的股价差距？52:07 全年港股市场预计有约 1.6 万亿港元市值的股份面临解禁，而当前日均交易额为两千多亿港元。在这一流动性的剪刀差下，投资者要留意资金面的承压风险。56:24 一级市场现在这么热，里面的主要玩家有变化吗？01:01:48 本轮硬核科技公司创造的财富效应与惠及人群的广度，能否比肩上一轮消费互联网或房地产周期造就的社会级红利吗？01:11:04 2026年一季度我国货物贸易进口同比增长19.6%，哪些因素支撑了进口的高增？01:12:10 当全球GDP的增量正向非洲等发展中国家及地区转移，2026年5月中国对非洲国家实施单向零关税政策，这背后的考量是什么？01:15:46 中国在全球供应链中的角色正在发生变化，包括进口初级产品与高端核心零部件、出口高附加值中间品，并向发展中国家转移终端装配制造环节。01:23:18 中国持续且庞大的贸易顺差，为什么暂时没有转化为国家外汇储备的线性增长？这些留在境外的顺差资金都在做什么？【本期相关】一季度国民经济实现良好开局 - 国家统计局政府工作报告 ——2026年3月5日在第十四届全国人民代表大会第四次会议上海关总署2026年一季度进出口情况新闻发布会中国发布丨国家创业投资引导基金三大区域资金已注册 总规模均将超500亿元-中国网创业板关键改革:第四套标准来了，哪些优质创新企业将受益?非洲53国产品坐上来华“直通车”(环球热点)金融新秩序的里程碑：CIPS 单日成交破 1.2 万亿的战略意义与全球影响【往期链接】Vol.202 宏观漫谈99｜2026年宏观展望（下）：中国的开放与改革、资本市场和AI产业（1.8录制）Vol.208 宏观漫谈101｜新春特辑：中国的2026、2001与2016（2.5录制）Vol.209 宏观漫谈102｜全球资金“Risk Off”下的AI变局与资本流向（2.27录制）【录制时间】2026年4月25日。【制作团队】主理人：李翔、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】AI原生终端【栏目介绍】在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【本期嘉宾】田洋，寅谱计算 创始人&CEO【内容索引】02:10 从计算神经科学到统计物理，再到华为从事科学计算与 AI 技术研究，这段跨界成长的经历对你而言有什么特殊的启发？04:09 什么是计算神经科学？05:38 构建“世界模型”或“物理模型”时往往涉及人的直觉物理，但人类的直觉物理有时也会出现偏差。物理规律究竟是如何在大脑中呈现的？它能解决当下机器人与物理世界交互的痛点吗？07:56 本质上讲，所有生物在底层设计上都是有缺陷的；如果机器人想实现进一步突破，长期的演进方向或许不该再局限于“仿生”。11:57 关于脑机接口，我们已经逐渐厘清几个核心步骤：锚定特定认知现象的控制信号环路；提取神经电信号；通过数学降维处理这些信号、抽取出核心组件，进而精准建模人类的真实意图。15:18 为什么会选择创业？19:49 AI 产业不可能一直停留在重投入的基建时代，其商业变现必然要从推理走向应用。训练端或许可以单靠 GPU（图形处理器），但到了端侧推理甚至部署 Agent（智能体） 的阶段，需要在固态硬盘（SSD）、内存、CPU（中央处理器）、GPU 之间进行海量的数据搬运，这意味着主板上的所有器件会变得越来越重要，也意味着系统整合、调度类芯片会变得越来越重要。22:36 尽管服务器端有越来越多的新技术，但是在消费级的个人电脑（PC）市场，已经很久没见到真正意义上底层架构的颠覆性创新。30:53 当下行业内热议的“AI 原生硬件”、家庭智能终端，以及 Mac mini 和各类“龙虾机”（OpenClaw设备），你怎么看待这些新兴概念与品类？33:07 未来计算终端的产品形态大概率会走向这两类：一是随身携带的小型设备（Pocket端），未来将更强调交互体验；二是家用的大设备（桌面端），强调稳定性、高算力、小体积以及省电等。37:40 寅谱即将发布的新产品，是在终端生态中的哪一个位置？42:58 在底层技术上如何操作，才能在端侧硬件上兼顾更强的 AI 推理、游戏性能与图形渲染能力？50:35 你觉得Mac mini 和“龙虾机”之后会如何发展？55:31 现在用户在云端部署 AI 执行简单任务时，Token（词元） 成本往往超出预期。你认为未来算力会如何在端侧与云端进行有效分配，让用户在不消耗云端高昂成本的前提下，也能顺畅调用模型能力？1:01:54 你们明年推出的ASIC（专用集成电路）芯片会有什么功能，以及未来可能会怎么迭代？1:07:03 历史经验表明，每一次硬件能力与底层架构出现变化的时候，都会催生新的品牌巨头。假设 AI 正在推动端侧硬件进行架构重构，往后看十年，计算机品牌是否会迎来新一轮洗牌？1:11:54 尽管 AI 非常聪明，但用户出于隐私数据安全性考量，往往不敢将掌握核心数据的手机完全交给它。因此，我们或许需要一台相对物理隔离、弱隐私关联的独立设备，专门承载 Agent（智能体）的日常交互。1:18:07 为什么“龙虾”（OpenClaw）在中国的热度远超美国？它是AI应用的拐点吗？1:23:03 未来一两年，家庭智能终端在国内外市场的规模大概是什么样的？【相关文章】文字版内容，可在峰瑞资本公众号查看。【本期相关】大厂卷入，「Agent 主机」，成了现在最热的赛道介观尺度就是指介于宏观和微观之间的尺度；一般认为它的尺度在纳米和毫米之间。AIoT是人工智能技术与物联网在实际应用中的落地融合。I/O（英语：Input/Output），即输入/输出，通常指数据在内部存储器和外部存储器或其他周边设备之间的输入和输出。PCI-E总线（外文名：PCI-Express）是由Intel公司提出的通用总线规格。DDR=Double Data Rate双倍速率,DDR SDRAM=双倍速率同步动态随机存储器，人们习惯称为DDR。高带宽内存（HBM）是由超微半导体和SK海力士发起的一种基于3D堆栈工艺的高性能动态随机存取存储器（DRAM）。1:13:26 提到的企业：ClockworkPi【往期链接】Vol.204 产业观察38｜从英伟达200亿美元收购Groq看，中国AI推理芯片的机会在哪里Vol.87 产业观察13｜光刻技术的替代选项，还是竞争对手：与葛海雄和邓萌萌聊纳米压印Vol.116 产业观察18｜如何成为下一个英伟达：与Mackler季宇聊AI芯片的突围之路Vol.154 产业观察26｜“DeepSeek开了第一枪，更值得期待的是AI普惠”：与季宇聊AI产业新机遇【制作团队】主理人：李翔、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。