EP 3-5開場1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表2. 來看南僑2020年年報3. 洗碗最常用的清潔劑，就是南僑水晶肥皂4. 它清潔力強，而且比較不傷手5. 還可以擦桌面、地板等6. 功能非常強7. 所以今天來研究南僑的年報8. 1952年創辦人菲律賓華僑陳其志接手「南僑工業公司」9. 1974年過世後，交棒給現任董事長陳飛龍，2021年開始逐漸交棒給兒子陳正文。10. 2020年營收占比為：11. 油脂類（例如酥油、瑪琪琳、奶油）佔66%12. 在大陸的人造奶油市場上，南僑有兩成的市佔率，而第一名則是嘉里集團的南海油脂工業。13. 在大陸，烘焙業者客戶佔油脂收入的57% 由於客戶是食品製造業者而不是消費者，所以成本轉嫁能力佳。14. 米類食品13%15. 餐飲6%16. 經營杜老爺冰品、卡比索與點水樓等品牌17. 於1993年代理Haagen-Dazs品牌，後來代理權被收回。18. 洗劑如水晶肥皂等佔3 %19. 1984年南僑於美國P&G集團合資成立寶僑公司20. 1990年P&G將南僑持有的股份全數收購，使得寶僑家品成為寶鹼全資子公司21. 國內競爭廠商有統一的統清油脂、遠東油脂22. 國外競爭廠商有南海油脂等23. 主體1-資產負債表1. 來到資產負債表2. 股價淨值比P/B ratio 1.32 <1.5 O3. 負債比Debt ratio 59.76% >50% X負債比偏高5. 流動資產/流動負債 244.03% >200% O6. 但是流動比也夠高8. 代表手上的現金是充足的9. 10. 主體4-損益表10. 來到損益表11. 本益比P/E ratio 11.26 <15 O12. 本益比夠低13. 股東權益報酬率ROE 13.19% >10% O14. 股東權益報酬率夠高15. 說明獲利能力強16. 過去10年每年都獲利 O - O17. 過去10年EPS成長 98.34% >30% O18. 代表企業發展穩健19. 20. 21. 22. 主體5-現金流量表19. 來到現金流量表20. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 198.84% >80% O21. 每股自由現金流 3.83 >0 O22. 營運帶來現金能力很好23. 主體6-股東權益變動表1. 來到股東權益變動表2. 2022.4.1股價 48.60 - -3. 內部人持股比例Insider Ownership 20.89% >15% O4. 但是董監事在去年2021年7月，將持股從接近50%賣到剩下20%8. 董監持股大幅降低9. 應該謹慎觀察5. 市值 143 <3000億 X6. 估價 29.52 7. 目標買進價 22.14 8. 9. 主體11. 現在金融股本益比很低2. 那存金融股就穩賺不賠嗎？3. 不一定4. 因為本益比的分母是EPS5. EPS是每股淨利/在外流通股數6. 但是淨利並沒有包含「其他綜合損益」7. 也就是資產重估值或是未實現的損益8. 而金融股持有大量的金融資產9. 它們的價格波動是很大的10. 所以在研究時11. 除了看本益比之外12. 必須注意年報中其他綜合損益的部分13. 14. 接著討論流動性15. 流動性差的商品會造成「有價無市」16. 也就是撮合買賣的成本較高17. 所以造市商會收取較高的買賣價差18. 19. 再來討論價值投資與有效市場理論20. 巴菲特無疑是價值投資的掌門人21. 但諾貝爾經濟學獎得主保羅‧薩謬森等人主張的有效市場理論22. 認為任何人都不能預測一支股票的漲跌23. 所以巴菲特的成功只是一個3 sigma事件24. 也就是發生機率<1%的例外事件25. 在一次演講中，有個教授說26. 隨機擲硬幣選股的績效，都比股票分析師的好27. 巴菲特則比喻28. 假如有一場全美擲硬幣比賽29. 每人每天擲一枚硬幣30. 擲到反面就出局31. 21天後32. 只會剩下200個人33. 經濟學家說34. 就算是大猩猩來擲35. 結果也會一樣36. 巴菲特則問，如果這些大猩猩來自同樣一間奧馬哈動物園37. 那又該如何解釋？38. 經濟學家看到的是結果39. 巴菲特看到的是原因40. 41. 42. 就像是物理界的愛因斯坦43. 提出的相對論無人能出其右44. 以至於有許多46. 主張一切都是機率的量子力學家們48. 與他站在對立面51. 他有句名言：上帝不會擲骰子52. 巴菲特和愛因斯坦都掌握了事物的本質53. 儘管這件事很難54. 但仍然是值得追尋的55. 56. 57. 58. 參考資料1. 財報狗2. 台灣股市資訊網3. Wiki4. MoneyDJ結語1. 今天就講到這裡，2. 下次再會，拜。