主體1

1. 歡迎來到 CFA 筆記

2. 2009 年版第 1 級第 5 卷

3. 權益和固定收益

4. 第64章 債券估值

主體二

5. 假設市場利率為8%

6. 有一張債券，票面利率10%

7. 它的價格將高於面值，稱為溢價債券

8. 另一張債券，票面利率6%，低於市場利率

9. 折現後，價格低於面值，稱為折價債券

10. 假設市場利率不變

11. 越接近到期日，

12. 溢價債券的價格會下降

13. 折價債券的價格會上升

14. 直到到期日，兩者價格等於面值

15.

16. 在兩次配息中間購買債券

17. 如何估算價值

18. 債券的估值是日後配息與本金折現後的總合

19. 假設配息週期為180天

20. 交割日距離下次配息60天

21. 那麼算出omega =60/180 = 0.33

22. 這是交割日距離下次配息的週期數

23. 假如omega=0

24. 那下次配息折現金額=配息/(1+折現率)0

25. 假如omega = 1

26. 那麼下次配息折現金額=配息/(1+折現率)1

27. 因此當omega=0.33

28. 下次配息折現金額=下次配息/(1+折現率)0.33

29. 同理，第二次配息要除以(1+折現率)的1.33次方

30. 第三次配息要除以(1+折現率)的2.33次方

31. 以此類推

32. 這樣算出的價格稱為全價

33. 包含了屬於賣方的應計利息

34. 如果我們要估計一張債券發行後第一期的價格

35. 我們不會計算第一期所配發的利息

36. 因為那份利息是屬於賣方的

37. 所以從第二期的利息開始計算

38. 同理，要計算發行未滿一期的債券價格

39. 交割日當時也應該有一份利息屬於賣方

40. 只是尚未配發

41. 稱為應計利息(accrued interest)

42. 延續上面的例子，假設債券配息週期為180天

43. 交割日距離下次配息60天

44. 則交割日距離上次配息120天

45. 假設每期配發利息為30元

46. 則應計利息=30元 * 120/180 =20元

47. =每期利息*(1-omega)

48. 由此可算出淨價(乾淨的淨)=全價-應計利息

開場

2. 最後來看新纖2020年年報

1. 它是一家合成纖維製造商

2. 隸屬新光集團，吳火獅所創。

3. 生產寶特瓶PET之塑膠粒等。

4. 近年跨入光電、電動車領域。

5. 持有瑞興銀行27%股權，為最大股東。

主體1-資產負債表

1. 來到資產負債表

2.  股價淨值比P/B ratio 0.97 <1.5 O

3. 負債比Debt ratio 77.00% >50% X

4. 流動資產/流動負債 101.00% <200% X 可能因轉投資瑞興銀行，使負債比較高

主體4-損益表

5. 來到損益表

6. 本益比P/E ratio 9.76 <15 O

7. 股東權益報酬率ROE 9.68% <10% X

8. 過去十年每年都獲利 O - O

9. 過去十年EPS成長 113.53% >30% O

10.

主體5-現金流-量表

11. 來到現金流量表

12. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 79.67%  <80% X

13. 每股自由現金流 0.23 >0 O

14.

15.

主體6-股東權益變動表

1. 來到股東權益變動表

2. 內部人持股比例Insider Ownership 69.00%  >0.01% O

3. 並未20年連續發放股息 X - X

4. 股價Stock Price 19.30 -

5. 市值  312億 < 3000億 X

6.

金融名詞解釋

49. Settlement date 交割日

50. Disburse支付

51. Mortgage抵押貸款

52. Accrued 應計的，你獲得利息，只是還沒有配發

53. Embody 包含

結語

1. 今天就講到這裡，下次再會，拜。