EP 3-10歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看和成2021年年報1為什麼想研究這家公司從小到大，對於衛浴產品的印象總是「和成牌」，上週介紹的凱撒衛，反而還像是後起之秀，凱撒衛在財務的表現不俗，那麼老大哥和成的表現究竟如何？讓我們看下去。 2公司賺什麼錢？和成欣業創立於1931年，是一家精密陶瓷製造商由邱和成創立，以製陶起家2020年公司營收比重：衛生瓷器佔49%、給水銅器佔24%、浴缸及檯面佔6%、其他21%。在台灣與大陸設有工廠但因為中國的工資上漲，環保要求更加嚴格，蘇州廠連14年虧損，和成在2020年關閉中國大陸工廠。內銷佔70%外銷佔30%。3公司的風險因素公司受到國外品牌低價競爭競爭者有凱撒衛浴、TOTO、成霖等2021年主要是因為處分土地的業外收入而獲利4.資產負債表來到資產負債表股價淨值比P/B ratio 0.72 <1.5 O，股價便宜負債比Debt ratio 35.84% <50% O，槓桿不高流動資產/流動負債 178.63% <200% X，現金略顯不足5.損益表本益比P/E ratio 4.24 <15 O 股東權益報酬率ROE 26.23% >10% O過去10年每年都獲利 X - X，有一年虧損過去10年EPS成長 406.85% >30% O，2021年的獲利與成長亮眼，主因為出售土地的一次性業外收入，本業表現不佳6.現金流量表來到現金流量表營業現金流/稅後淨利OCF/NI 478.26% >80% O每股自由現金流 0.66 >0 O業務帶來現金的能力佳7.股東權益變動表2022.5.06股價 14.10 - -內部人持股比例Insider Ownership 8.41% <15% X市值 52 <3000億 X估價 4.29 建議買進價 3.21 8.一句話評語若用一句話形容和成，就是在中國市場陷入困境。 9.CFA筆記第二單元 CFA筆記首先介紹MM理論在MM理論中，資本結構無關論指出，加權平均資金成本等於未舉債前的資金成本，與公司的資本結構負債比例無關。接著介紹無限期股利折現模型與永續稅盾用零成長的無限期股利折現模式計算股票的估值時，要把從明年開始到永遠的所有股利折現後相加，假設一家公司剛發完股利，明年得到的股利是D，預期報酬率是k，就會得到一個首項是D除以(1+k)，公比是1/(1+k)的無窮等比級數，代入公式可以得到股價的估值是D/k。與之相似的，是永續稅盾的計算。稅盾指的是負債利息可以扣抵營業稅的金額，就像一面盾牌。在計算永續稅盾現值的時候，要把從明年開始到永遠，每年負債利息扣抵營業稅的金額折現以後相加，假設公司剛繳完營業稅，負債金額是D，負債的資金成本是r，所得稅的稅率是T，那麼得到一個首項是D*r*T/(1+r)，公比是1/(1+r)的無窮等比級數，代入公式算出永續稅盾的現值，會等於D*T，也就是負債金額乘以營業稅率。接著介紹減資。股票的減資有幾種，第1種叫做現金減資，除了退還股款，依照減資比例，你持有股票股價會上漲，持股數量會下降，而市值不會改變，第2種叫做庫藏股減資，第3種叫做彌補虧損的減資，由於每股淨值低於5元就會列入全額交割股，為了避免此狀況發生，公司會減資提高每股淨值。減資還有節稅的好處，由於發放股利的股利所得稅很高，而減資則不用課稅，所以對大股東有好處。股利所得稅的課稅法有兩種，第一種是直接計入綜合所得稅計算，依照你的稅率減去8.5 %作為股利所得的稅率，第二種是分離課稅，用28%作為股利所得的稅率。10.參考資料財報狗台灣股市資訊網WikiMoneyDJ11.結語最後，我開了一門課，有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」，https://reurl.cc/DdaQEO，也可以上活動通ACCUPASS報名，今天就講到這裡，下次再會，拜。